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隨著美國新冠肺炎疫情的恢復，通貨膨脹率的上升和利率的上調備受關注。但還有另一個潛在的威脅，對消費者和經濟有著同樣深遠和廣泛的影響:商業房地產。大約1.5萬億美元的商業房地產貸款將在未來兩年內到期，這一數字將急劇增長。

貸款條件收緊，加上貸款以更高、不可持續的利率再融資，可能會扼殺正在努力從疫情中復蘇的主要城市的建設和發展。

為避免造成更深遠的經濟不確定性，美聯儲和金融服務監管機構應給予借款人（包括企業房地產開發商）更多時間來重組商業房地產貸款。

這一策略已被證明是成功的。在2008-09年金融危機期間和2019冠狀病毒病大流行期間，類似的方案為金融機構提供了與借款人開展建設性合作的靈活性。2022年夏天，美聯儲理事會提出了一項類似的政策。給借款人更多的時間來調整經濟環境比增加貸款更有意義，因為這可能導致更多的止贖和破產。

如果不采取行動，受害的將不僅僅是那些持有這些貸款的人。由高利率、低房地產價值和流動性不足的市場醞釀的完美風暴將給消費者和企業帶來負擔，阻礙經濟適用房的擴張，并進一步危及我們主要大都市地區的健康。

考慮到大部分商業房地產貸款是在基本利率接近于零的時候融資的，遠低于今天接近5%的利率。不僅房價更高，房地產價值也低得多，尤其是在那些因在家工作政策而空置率高的城市。在大流行之前，95%的美國辦公室都被占用了。今天，這個數字接近47%。根據美國國家經濟研究局（NBER）的數據，這一下跌使商業地產價值蒸發了4530億美元。

隨著通貨膨脹和利率的緩和，額外的時間將帶來一些好處。它將使企業進一步擺脫大流行的影響，對有多少工人將長期遠程工作進行壓力測試，并使材料和勞動力的價格進一步從大流行后的高點回落。相比之下，歐洲和中東的寫字樓入住率已經回升至70%甚至更高。如果不進行干預，開發商將被迫停止或推遲在城市的建設，包括振興空置市中心的項目。

超過70%的市政稅收來自財產稅。沒有一個健康的市場，開發商將被迫尋求減稅，導致城市預算收入減少，公立學校、執法、公共交通和其他市政服務的資源減少。美國城市活動的持續缺乏將進一步削弱依賴辦公室和居民步行流量的企業的活力，包括餐館、零售商店等。

華盛頓的不作為將導致就業損失。通過制造一個惡性循環，建筑項目很可能會凍結，這可能會危及一個行業的就業機會，這個行業已經經歷了20年來最大的月度就業機會下降。

幸運的是，地方和州一級的領導人正在逐步認識到迫在眉睫的危機。例如，紐約州州長凱西·霍赫爾（Kathy Hochul）正在推動允許將空置的辦公空間轉換為住房的政策。紐約市市長埃里克·亞當斯（Eric Adams）呼吁華爾街迫使員工返回辦公室。華盛頓特區市長穆麗爾·鮑澤（Muriel Bowser）也為她所在城市的聯邦政府工作人員提出了類似的主題。在華盛頓，政府及其20萬個工作崗位占據了所有辦公空間的三分之一。

這不是呼吁救助，而是要承認，聯邦政府在大流行期間實施的貨幣和財政政策造成了這種困境。聯邦政府強烈鼓勵員工在疫情期間呆在家里，這導致對辦公空間的需求減少。此外，10年的零利率和低利率結束了6.5萬億美元的聯邦支出，并在12個月內連續九次加息。這是前所未有的一系列快速事件，沒有人能預料到。

現在，聯邦政府必須發揮作用，避免進一步的損害。2月份，商業房地產貸款違約率達到14年來的最高水平。讓市場有更多的時間穩定下來在過去是有效的，現在也可以。時間會讓借款人擺脫疫情，應對這些挑戰，這樣公眾就不會最終承擔成本。

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