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張煒

中國人民銀行6月13日發布公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，開展了20億元逆回購操作，7天期逆回購操作中標利率為1.90%。這較6月12日的中標利率下降了10個基點，是去年8月中旬以來的首次下調，使得本月貸款市場報價利率(LPR)是否調降受到關注。

東方金誠首席宏觀分析師王青在接受中國經濟時報采訪時表示，7天期逆回購操作利率是短端政策利率，下調意味著政策性降息啟動。此次下調主要有兩大原因，一方面，二季度以來經濟修復力度穩中偏弱，樓市也再度出現轉弱勢頭，需要穩增長政策適時發力。另一方面，近期物價水平明顯偏低，為適度下調政策利率提供了空間。

植信投資研究院高級研究員王運金在接受中國經濟時報采訪時表示，7天期逆回購利率下調主要有以下三個方面的考慮：一是釋放積極信號，緩解金融市場緊張情緒，穩增長預期。二是在貸款利率持續下行的情況下，銀行體系資金成本壓力溫和升高，下調逆回購利率可適度緩解該種壓力。三是下調政策利率在釋放積極信號的同時，可以推動市場利率進一步下行，加快需求恢復，改善境外投資者對中國經濟的市場預期，有利于穩定人民幣匯率。

“下調7天期逆回購利率，商業銀行向央行融入的短期資金成本下降，有助于降低銀行整體負債成本，并向實體部門貸款成本正向傳導。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華在接受中國經濟時報采訪時稱，后續央行仍有降準(定向降準)及出臺結構性工具的可能。央行加碼穩增長政策，有助于穩定市場對經濟復蘇前景樂觀預期，國內金融環境保持適度寬松，加之股市估值低洼，利好市場風險偏好。同時，經濟處于恢復階段，低通脹環境，央行加碼呵護，市場流動性繼續保持合理充裕，對債市也將構成一定利好。

6月7日，央行行長易綱赴上海調研金融支持實體經濟和促進高質量發展工作指出，下一步，繼續精準有力實施穩健的貨幣政策，加強逆周期調節。另外，繼6月8日六大國有銀行宣布下調存款利率后，6月12日有11家股份制銀行下調了部分期限存款利率。存款利率下調后，貸款利率如何走向受到關注。有機構分析認為，“加強逆周期調節”是重要的貨幣政策信號，隨著存款成本壓降，結合當前的宏觀經濟環境，后續MLF降息可能性增大。

王青稱，預計6月15日公布的MLF操作利率下調0.1個百分點，至2.65%。鑒于MLF操作利率是LPR報價的定價基礎，若6月MLF操作利率下調，6月20日LPR報價將跟進下調。考慮到當前企業貸款利率已處于歷史低點，且明顯低于居民房貸利率，預計本月1年期LPR報價和5年期以上LPR報價可能出現非對稱下調，即1年期LPR報價可能下調0.05個百分點，5年期以上LPR報價下調0.15個百分點。

中泰證券（600918）研究所政策組負責人、首席分析師楊暢在接受中國經濟時報采訪時表示，盡管逆回購利率與MLF利率在短期的波動方向并不完全一致，MLF利率作為央行的中期政策利率，目標在于引導中期市場利率圍繞政策利率附近波動。但從歷史表現來看，MLF與逆回購利率的差值基本維持在75個BP(基點)，這或許意味著MFL也存在下調的可能性。由于LPR是由MLF加點構成的，也意味著近期LPR存在下調的可能性。

王運金表示，6月15日MLF預計到期2000億元，央行大概率等額或小幅超額續作，同時MLF利率可能相應調降，推動短期與中長期利率同步下行，支持商業銀行小幅下調LPR，繼續推動社會融資成本下行，加快需求恢復節奏，穩住經濟增長預期。如果下半年需求恢復仍不及預期，央行可能還會考慮小幅降準。

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